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미 연준은
대다수 국가의 중앙은행과 마찬가지로
완화적 통화정책 기조를
유지하고 있습니다.
정책금리를 제로수준인
0~0.25%까지 낮춘 상태에서
국채 등을 매입하는 양적완화정책을
동시에 수행하고 있죠.
그런데 이 같은 완화기조 하에서도
시장금리가 상승세를 나타내고 있어
시장이 주목하고 있습니다.
대표적인 시장금리인
10년 만기 국채금리는
2020년 말 0.91%에서
금년 3월 말에는 1.74%로
큰 폭 상승했으며,
5월 19일에도 1.68%를 기록했습니다.
연준의 완화기조가
더 이상 효과적이지 못한 것일까요?
오늘은 미 연준의
통화정책 기조의 불확실성이
높아진 배경과 함께
우리나라에 대한 시사점도
살펴보도록 하겠습니다.
먼저 연준이 제시하는
정책금리 인상 기준이
명확하지 않다는 점을
들 수 있습니다.
연준은 기본적으로 정책금리 인상이나
양적완화 규모를
축소하기 위한 조건을
제시한 바 있습니다.
첫째, 개인소비지출 물가 상승률이
'장기적으로' 연준의 목표 기준
2%를 넘어서야 합니다.
둘째, 실업률 하락 등으로
고용시장이 회복되어 미국 경제가
코로나19 이전 수준으로
정상화되어야 합니다.
그런데 금년 3월
개인소비지출 물가 상승률이 2.3%로,
연준의 목표 기준을
넘어서는 것으로 발표됐지만
연준은 여전히 신중한 입장입니다.
최근의 물가 상승을
‘단기적인’ 현상으로 보는 것이죠.
2020년 3월 당시
코로나19 확산에 따라
경기가 하락하고
물가도 1%대 초반을
나타냈던 것과 비교하면
1년 후인 현재의 높은 물가 상승을
기저효과로 볼 수 있기 때문입니다.
이런 효과는 시간이 지나면서 약해져
장기적으로는 물가 상승률이
목표 기준보다
낮아질 수 있다는 것이죠.
이에 대해 JP모건 등 주요 IB들은
연준의
장기적인 목표 기준에서 말하는
‘장기’의 기간 설정이 모호하다고
문제를 제기하고 있습니다.
둘째로, 연준의 정책기조 변화가
양적완화 규모 축소 및
정책금리 인상 등
2단계로 진행된다는 점을
들 수 있습니다.
현재 미 연준의
완화적 통화정책 기조의 핵심은
제로금리와 양적완화입니다.
그런데 미국의 경우
저금리정책은 여러 번 시행했지만
양적완화정책은
글로벌 금융위기 당시인
2008년에 처음 시행했습니다.
당시에 두 가지 정책을
동시에 시행했기 때문에
정책기조 전환도
2단계로 진행했습니다.
자세히 설명하면
2013년 5월 연준 의장이 처음으로
양적완화 축소 방침을 설명하고
2013년 12월부터 단계적으로
양적완화 규모를 축소했습니다.
이후 2년이 지난 2015년 12월에
정책금리를 인상하면서
완화적 통화정책 기조를
탈피했습니다.
그런데 당시 글로벌 시장은
양적완화 축소라는
경험이 없었기 때문에
연준이 양적완화 축소에 대해
언급하자마자 큰 충격에 빠졌습니다.
2013년 5월부터 2014년 1월까지
신흥국에서 846억 달러의 자금이
유출됐죠.
현재도 대다수 전문가들은
연준의 정책 기조가 변화할 경우
양적완화 규모 축소에 이어
정책금리 인상의 순서가 될 것으로
예상하고 있습니다.
다만 양적완화 규모 축소가
언제 시작될지,
규모 축소는
얼마나 빠른 속도로 진행될지
그리고 정책금리 인상 시기는
언제가 될지 등에 대해
전문가마다 견해가 조금씩 다릅니다.
이 같이
예측해야 할 사안들이 많기 때문에
씨티 등 많은 IB들이
과거에 비해 정책기조의 불확실성이
높다고 판단하고 있습니다.
다음으로, 일부 선진국 통화정책이
미국과 다르게 진행되고 있다는 점을
들 수 있습니다.
주요 선진국 중앙은행은
코로나19가 확산된 작년부터
제로금리정책 및
양적완화정책을 시행하면서
통화 완화기조를 유지하고 있습니다.
그런데 금년 들어
경제 상황이 변화하면서
일부 선진국 중앙은행들이
통화 완화기조에서
벗어나려는 움직임을
보이고 있습니다.
캐나다 중앙은행은
경기 회복이 본격화되면서
주요국 중 처음으로
양적완화 규모를 축소하기로
결정했습니다.
노르웨이 중앙은행은
경제활동이 정상 수준에
도달할 것으로 판단하면서
금년 하반기 중 기준금리를
인상하겠다고 공언했습니다.
이렇게 일부 선진국 중앙은행이
정책기조를 전환하면서
연준의 입장에도
변화가 있을 수 있다는 지적이
나오고 있습니다.
ING는 캐나다보다
경제 성장세가 강한 미국이
완화기조를 더 오래 지속하는 이유를
설명해야 하는 압박을
연준이 느끼게 될 것으로
보고 있습니다.
골드만삭스 등은 연준의 정책기조가
경제지표 결과에 따라
달라질 소지가 있다고
지적하고 있습니다.
즉, 양적완화 축소 논의가
높은 물가 상승률 등에 따라
금년 내에
본격화될 수 있다는 의미이죠.
더군다나 금년 5월,
미 연준이 양적완화 축소 가능성을
처음으로 시사했습니다.
만약 연준의 정책기조가
당초 예상보다 빠르게 변화할 경우
2013년의 양적완화 축소 발언 때처럼
충격을 받는 신흥국들이 생길 텐데요.
국제금융센터에 따르면
미국 금리 상승 등에 따라
재정 및 경상수지 적자 규모가 크고
단기 외화부채 비중이 높은
일부 신흥국들이
위험에 빠질 수 있다고
지적하고 있습니다.
우리 기업들은
연준의 정책기조 변화에 따라
직접적인 영향을 받을 것으로 예상되는
신흥국들의 경기 상황에 대해
면밀한 검토가 필요하겠습니다.